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? ? 事件：中國天楹擬與中節能華禹基金管理有限公司共同發起設立中節能華禹綠色產業并購基金(有限合伙)，并購基金規模不超過50億元，其中中國天楹擬認繳出資額為8.5億元，華禹基金擬認繳1000萬元。其余資金根據需求由華禹基金向其他優先級、中間級及劣后級有限合伙人募集。
? ? 核心觀點
? ? 1、攜手中節能成立50億規模并購基金，有望助力海外收購，提高大規模外延可能性：華禹基金實際控制人是中節能集團、中節能是唯一一家以環保為主業的央企，是中國節能環保領域最大的科技型服務型產業集團，有較強的資源、品牌和資金優勢。此次合作成立綠色產業并購基金，規模達到50億，屬于環保行業內規模較大的并購基金。而中國天楹于3月24日宣布參與某海外城市廢棄物處理企業股權收購競標并入圍了下一輪競標流程。因此此次成立并購基金有望助力公司推進海外并購，提高實現大規模外延的可能性。公司今年兩次參與海外重大固廢處置企業并購，彰顯了公司鑒定實現海外擴張的決心和野心。考慮公司上次收購的規模和積極性，以及此次與中節能合作的規模和中節能本身的影響力，我們認為本次收購的規模和結果均非常值得期待。，
? ? 2、在手項目充沛，穩步開工投產保障業績快速增長：公司目前在手項目總規模1.48萬噸/日，2015年底已投運產能5600噸/日，預計今年投運產能有望達到9100噸/日。未來2-3年隨著在建項目全面開工以及已投運項目進入穩定運營期，公司的工程收入和運營收入將維持穩定增長趨勢。同時，定增重啟，對公司未來的項目落地進度也提供了保障。我們預計公司2016年凈利潤增速在40%以上，當前股價對應2016年PE僅24倍。
? ? 3、與中節能深度合作可期：中節能是中國最大的環保央企，業務涉及環保各個領域。其旗下有中國環境保護有限公司負責生活垃圾焚燒發電業務，日處理能力超過3.4萬噸，約占全國同期同類項目總產能的10%，是垃圾焚燒領域的領先企業。因此此次除了合作成立產業基金外，未來雙方在垃圾焚燒領域也有進一步深入合作的可能。
